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微速訊:廣發(fā)證券:銀行視角看中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議

來(lái)源:英為財(cái)情


(相關(guān)資料圖)

核心觀點(diǎn)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月15日至16日在北京舉行。我們解讀如下:

第一,關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。雖然市場(chǎng)討論較多,但本次會(huì)議未給出具體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。一般增長(zhǎng)目標(biāo)是在當(dāng)年兩會(huì)政府工作報(bào)告提出(如22年增長(zhǎng)目標(biāo)為“5.5%左右”),所以本次會(huì)議沒給具體目標(biāo)符合慣例。雖然沒給具體目標(biāo),但會(huì)議表示“各項(xiàng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn),明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升”,所以決策層對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增速是有一定期待的。

第二,關(guān)于預(yù)期、信心和內(nèi)需。通稿表示“明年經(jīng)濟(jì)工作千頭萬(wàn)緒,要從戰(zhàn)略全局出發(fā),從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手,綱舉目張做好工作”。具體安排第一點(diǎn)是“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”,今年通稿“內(nèi)需”出現(xiàn)5次,去年只出現(xiàn)1次,內(nèi)需重視程度明顯提升。具體安排第三點(diǎn)是“切實(shí)落實(shí)‘兩個(gè)毫不動(dòng)搖’”。會(huì)議還表示要“把實(shí)踐作為檢驗(yàn)各項(xiàng)政策和工作成效的標(biāo)準(zhǔn)”,顯示決策層看到了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力的癥結(jié)和市場(chǎng)的呼聲,內(nèi)需的恢復(fù)需要市場(chǎng)信心恢復(fù),市場(chǎng)信心恢復(fù)需要社會(huì)預(yù)期的改善,我們可以期待,隨著疫情沖擊消退,各類產(chǎn)業(yè)政策改善,市場(chǎng)預(yù)期、信心和內(nèi)需有望恢復(fù),實(shí)體流動(dòng)性循環(huán)將改善。

第三,關(guān)于財(cái)政、貨幣和政策性金融。預(yù)計(jì)明年顯性財(cái)政赤字率會(huì)有所提高,貼息政策和政策性金融政策力度會(huì)延續(xù),減稅降費(fèi)政策力度會(huì)有一定收斂。貨幣政策方面,今年通稿增加“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”和“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述,預(yù)計(jì)明年貨幣政策配合為主,社融增速窄幅波動(dòng),與政策性金融相關(guān)的PSL或成為主要的基礎(chǔ)貨幣投放渠道(《政策行信用周期:歷史、當(dāng)下與2023年展望》)。

第四,關(guān)注地產(chǎn)和地方隱性債務(wù)。具體安排第五點(diǎn)是“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”,強(qiáng)調(diào)要“確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展”,“房住不炒”表述仍在。擴(kuò)大內(nèi)需安排中提及“支持住房改善”,預(yù)計(jì)地產(chǎn)政策繼續(xù)以穩(wěn)為主。隱性債務(wù)方面,會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),堅(jiān)決遏制增量、化解存量”(去年未提化解存量)。金融風(fēng)險(xiǎn)壓力不大。

投資建議:預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)工作主要發(fā)力點(diǎn)改善社會(huì)預(yù)期、信心和內(nèi)需,各類產(chǎn)業(yè)政策約束放松,顯性財(cái)政和政策金融發(fā)力托底,貨幣信貸配合,金融體系非市場(chǎng)化減費(fèi)讓利收斂,這種政策環(huán)境有助于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能恢復(fù)。隨著各類政策優(yōu)化,社會(huì)預(yù)期和信心改善,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)仍在,實(shí)體流動(dòng)性循環(huán)將逐步改善,銀行被動(dòng)讓利壓力逐漸下降,內(nèi)生盈利質(zhì)量能將逐步提升,板塊超額收益繼續(xù),建議保持積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)疫情反復(fù)超預(yù)期;(2)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑;(3)資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化;(4)政策調(diào)控超預(yù)期。

本文編選自“倪軍金融與流動(dòng)性研究”公眾號(hào),作者:王先爽;智通財(cái)經(jīng)編輯:汪婕。

標(biāo)簽: 廣發(fā)證券

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